热浪来得快退得也快。2008年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）发文，直指马斯克是"真人版庞氏骗局"。他的核心逻辑是：SpaceX的超高估值并非建立在真实商业价值上，而是靠投资者对"马斯克天才神话"的盲目信仰维持。散户买入不是因为读懂了财报，而是因为相信马斯克。一旦这种"信仰"崩塌，估值便会像庞氏骗局一样瓦解。
检验马斯克和克鲁格曼的时候到了，SpaceX（股票代码：SPCX）周四股价再度下挫超过6%，报178.50美元，加上前一交易日近5%的跌幅，上市短短一周便已累计回调逾8%。
尽管如此，相较于135美元的发行价，股价依然高出30%以上，这家埃隆·马斯克执掌的公司依旧是全球市值最高的企业之一。暂时的股价上升和下降并不能代表现在就能马斯克和克鲁格曼谁输谁赢，还需要更多时间的检验和SpaceX未来发展动向。
上市首周：从冲天到降温
SpaceX于6月12日登陆纳斯达克，首日涨幅近19%，收盘价160.95美元，公司估值一举突破2万亿美元大关，直逼亚马逊。随后两个交易日延续强势，市值一度跻身全球前五。
然而高潮之后，市场情绪来了个急转弯。散户投资者在前三个交易日积极入场，净买入规模累计突破3亿美元，但到了周四，买气明显衰退，据Vanda Research数据，截至当天下午2点净买入额仅剩910万美元，热情骤降显而易见。
分析师的解读颇为直接。IPOX Schuster分析师Kat Liu指出，对于历史上规模最大的IPO而言，出现获利回吐实属正常，她形容这一周的交易既短暂又格外引人注目。
SpaceX此次IPO融资规模高达750亿美元，是人类有史以来体量最大的股票上市交易，超越此前由沙特阿美创下的纪录。公众持股比例相对偏低，叠加高估值带来的压力，分析师和基金经理此前已普遍提示过早期交易阶段股价波动的风险。
买的不只是火箭，是一盘AI大棋
真正让外界看法出现分歧的，并不是星链卫星网络或猎鹰火箭，而是SpaceX在人工智能赛道上越来越激进的布局。
6月16日，SpaceX宣布以600亿美元全股票交易收购Anysphere，也就是当下最受开发者追捧的AI编程工具Cursor背后的初创公司。这笔收购从估值来看颇为惊人，Cursor在今年4月的估值不过290亿美元，短短两个月便翻倍。此交易预计在2026年第三季度完成，届时仍需通过监管审批。
仅仅两天后，又有消息传出，SpaceX的银行家正准备最快下周与机构投资者会面，讨论一笔至少200亿美元的债券发行计划。据悉，此次债券融资的目的是偿还今年2月收购马斯克旗下AI公司xAI时所借入的200亿美元过桥贷款。
这意味着，SpaceX在上市融资750亿美元的同时，还在通过债券市场继续"开动水龙头"，资金胃口之大令投资者不免皱眉。
受SpaceX拖累，整个美国太空板块周四集体下挫。火箭实验室和Planet Labs各跌约3%，AST SpaceMobile跌幅达7%，直觉机器也下跌约3%，市场情绪蔓延得相当彻底。
高估值，高消耗，高风险
SpaceX的财务图景并不简单。根据上市前披露的招股说明书，公司营收持续增长，但亏损也在同步扩大，这是AI基础设施投资高速烧钱阶段几乎难以避免的代价。
问题在于，投资者此刻愿意为一个同时兼顾火箭发射、卫星互联网和企业AI的"三驾马车"故事付出多高的溢价。以超过2.5万亿美元的市值计，SpaceX的估值倍数已然远超大多数科技巨头，而公司的AI业务变现路径目前仍不明朗。
Cursor的收购给出了一个信号：SpaceX不满足于做基础设施供应商，而是要直接切入利润率更高的企业AI应用市场，与微软、谷歌等正面交锋。然而600亿美元买下一款编程工具，换来的是否是合理的商业回报，仍需时间检验。
上市热浪退去之后，留下的是一道更难回答的问题：当马斯克的宏大叙事遭遇资本市场的季度财报考核，SpaceX的故事还能讲多远？
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